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2020 01-15

FILA高速成长

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  (1)1月13日,公司公布四季度及全年运营数据,2019Q4安踏体育安踏品牌、FILA、其他品牌零售金额分别同比增长10-20%高段、50%-55%、25%-30%。2019年全年安踏体育安踏品牌、FILA、其他品牌零售金额分别同比增长10-20%中段、55%-60%、30%-35%。符合预期。(2)此外,公司1月14日发布公告,拟发行于2025年到期的10亿欧元零息有担保可转债。(1)产品渠道覆盖全面,多品牌持续推进。公司旗下产品涵盖大众(安踏及安踏KIDS、Sprandi、NBA)、中高端(FILA、KOLON、KINGKOW、AntapluS)、高端(DESCENTE)品牌,已形成较完整的价格梯队,旗下产品涉及综训、跑步、滑雪等8大领域,产品覆盖全面。收购AmerSports进一步丰富公司品牌矩阵。(2)研发投入领先,产品不断获消费者认证。投入研发绝对值行业居首,并通过引进全球知名设计师、合作知名IP打造人气爆款,KT球鞋量价齐升,老爹鞋发售即售罄,产品力、消费者认可度持续提升。(3)主品牌内生稳增,FILA高速成长。通过一系列渠道改革,2014年起主品牌整体同店增速高于渠道增速,成为收入增长主要驱动,未来随购物中心店占比提升店效望进一步提升。FILA品牌2014-2019年复合增速超50%快速成长,FILAKIDS、FUSION门店拓展及FILA大货同店提升望带动品牌继续保持较快增速。(4)多方位营销,提升品牌影响力美誉度。安踏为2009-2022年中国奥委会合作伙伴,赞助奥运队数量24个行业领先,代言人包括汤普森、张继科等海内外知名运动明星。FILA自2009年起赞助中国香港奥运队,签约陈坤、高圆圆、王源等人气偶像,公司体育、娱乐营销资源丰富,各品牌影响力持续提升。(5)内部组织改革,品牌管理更专注,协同作用逐步提升。2019H1公司将旗下品牌分为专业运动(安踏、安踏儿童、Sprandi)、时尚运动(FILA、FILAKIDS、FILAFUSION)、户外运动(DESCENT、KOLONSPORT)三个品牌群,三个品牌群都有独立的设计、品牌、销售及分销职能。预计公司2019/2020/2021年实现归母净利润54.56/74.90/90.77亿元,同比增长32.98%/37.28%/21.19%,对应P/E为33/24/20,维持“强烈推荐”评级。(1)经济下行超预期;(2)主品牌销售低于预期;(3)新品牌发展不及预期。

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